2020年全球局势风云变幻，新冠疫情冲击全球市场，各国刺激政策不断释放，有色行业贸易摩擦加剧、停工停产/复工复产不断、新扩建产能步伐不止、环保继续扰动。。。。。。进入2021年，拜登当政后的美国如何转向？新冠疫情和全球货币政策变化几何？新年伊始，各家机构对崭新的一年中有色各品种的走势分别做出了怎样的研判？
核心观点：
上海金属网——2021年铝价预计先扬后抑，运行区间在13200-18700元/吨
方正中期期货——2021年上半年将先抑后扬，整体波动区间在13600-16000之间
光大期货——预计2021年铝价运行区间在13800-17800，均价较2020上涨约2200
国投安信期货——全年倾向于在14000-17500区间震荡为主
国信期货——2021上半年维持偏强看法，下半年关注产能转移释放情况谨防高位回落
弘业期货——2021年总体可能出现冲高回落的走势，且振幅较大
金瑞期货——铝价全年将处于宽幅震荡，节奏先扬后抑，价格运行区间为14500-17500
南华期货——2021上半年走势偏强，下半年预计走势偏震荡
申银万国期货——预计2021年LME铝1800-2500美元，上期所铝15000-20000元运行
五矿经易期货——仍将高位运行，期货主力合约运行区间预计在14500-17500元/吨
新湖期货——2021年主力合约运行区间预计在14000-17000元/吨
信达期货——电解铝价格中枢为16000元/吨，价格重心上移
一德期货——疫情后资本浪潮退去，铝企利润承压回落
中金公司——预计2021年沪铝价格区间在13000-14000元/吨
中信建投期货——2021年沪铝价格运行区间为14300-17300元/吨
中信期货——预计沪铝主力核心波动区间在15000-17500元/吨
研报摘要：
上海金属网——2021年铝价预计先扬后抑，运行区间在13200-18700元/吨
宏观面风险因素尚存，铝土矿及氧化铝原料供应端依然充裕，电解铝整体产能维持高增长状态，但实际投产增量有限，下游消费新亮点主要集中在基建及交通类等，维持低增长，整体维持供应略宽松状态，2021年铝价预计先扬后抑。整体来看，LME铝价走势先扬后抑，运行区间在1700-2400美元/吨之间运行，国内沪期铝相对外盘偏强，运行区间在13200-18700元/吨。现货市场，SHMET铝现货升水2020年均价为升水68元/吨，如果2021年依然维持低库存的状态，则铝锭现货市场的升水将得以为继，且仍将是供方决定市场。
方正中期期货——2021年上半年将先抑后扬，整体波动区间在13600-16000之间
整体来看，需求端汽车行业在高速发展，新能源汽车作为新兴国家重点扶持领域在不断扩张。越来越激烈的竞争将围绕车身轻量化展开；房地产市场还将迎来竣工潮的尾巴，新基建的发展也离不开铝材产品的支持；家用电器方面的持续快速发展以及更新换代也将是原铝终端消费向好的因素之一。而国外疫情阴影笼罩下的经济复苏也充满了不确定性风险，制造业回流以及“双循环”的需求使得今年国内需求确定性较强，国外需求则变数较大。我们预计，铝价在2021年上半年将先抑后扬，整体波动区间在13600-16000之间。
光大期货——预计2021年铝价运行区间在13800-17800，均价较2020上涨约2200
2020年底，随着疫苗的面世，欧美进入后疫情时期，市场预期经济修复即将进入加速期，再通胀预期和大基建投资预期更是把工业品的“这把火”点向高潮。不过，笔者对亢奋的行情仍保持一分警惕。首先，从供求平衡来看2021年不宜过度乐观。其次，2020年电解铝利润汲取的是国内上下游产业的利益，能否顺利传导成为2021年趋势性延续的关键。第三，“顺周期”也要关注“流动性”指标。最后，对比09年和16年之后的沪铝走势，次年上半年表现均不理想。
国投安信期货——全年倾向于在14000-17500区间震荡为主
全球低利率及货币宽松方向将较长时间维持，未来通胀回升及美元弱势对有色市场有利。疫苗大规模应用以及美国大选尘埃落定后刺激政策出台将继续抬升风险偏好。目前铝库存处于近年来低水平，消费体现韧性，春节后存在继续去库预期，上半年沪铝有望维持震荡偏强，暂维持多头思路，2017年高点处存在压力。全年来看，供应增速超过消费增速，下半年存在过剩压力，全年倾向于震荡为主，波动区间14000-17500元/吨。单边策略关注月差，沪铝Back结构可能常态化。当前结构下我们一直建议远月逢回调买入赚取换月时间价值。一旦供需发生变化引导月差逆转，则策略向逢高沽空切换。春节前后可能是月差阶段性变化的节点，但低库存状态下博弈月差走平难度较大，建议以月差收窄后做旺季跨期正套为主。内外方面，海外复苏有望令沪伦比得到向下修复，进口难以再贯穿全年，内外正套安全边际高，但结构损失时间价值降低收益预期。
国信期货——2021上半年维持偏强看法，下半年关注产能转移释放情况谨防高位回落
展望2021年，中国电解铝逐渐加大的供应压力被迟滞，考虑到铝冶炼厂铸锭比仍处低位，铝锭短期仍存在结构性供需错配，预计供需边际恶化压力可能转向2021年下半年。铝等有色金属在自身供需维持紧平衡的状态下，主导价格趋势的关键性指引主要聚焦在宏观和政策因素两方面，中长线仍需聚焦美联储为首的各国央行货币政策指引及各国财政刺激政策动态。对国外内广大实体产业机构与投资者而言，趋势上对铝不轻言高估，操作上建议客户对2021上半年维持偏强看法，下半年关注产能释放情况谨防高位回落。
弘业期货——2021年总体可能出现冲高回落的走势，且振幅较大
国内铝产量总体较高，但12月份受到煤电成本上升和限电因素影响较大，而需求端汽车产业表现亮眼，短期铝价高位运行受到基本面和消息面双重支撑，预计春节前1月整月铝价可能延续当前炒作态势，继续在16000上方高位运行。而春节后由于铝出口的不佳和汽车行业存在的不确定性，沪铝可能难以维持当前高位，2021年总体可能出现冲高回落的走势，且振幅较大。预计春节前可能创出新高17000附近，年中有可能回到15000附近的中长期震荡区间运行，而下半年可能出现低点14000-15000之间。
金瑞期货——铝价全年将处于宽幅震荡，节奏先扬后抑，价格运行区间为14500-17500
基于欧美上半年处于疫苗普及中的复苏状态以及国内经济仍具有上涨动能，上半年宏观氛围整体仍将利好。一季度大幅累库对铝价施压有限，而二季度消费旺季来临后，国内再度明显去库同时海外需求进一步复苏将带动铝价走高，冲击年内高点。进入下半年，海外经济恢复到接近疫情前水平，政策刺激的边际有所放缓或收紧，国内则可能在更早阶段确定政策转向，那么基于刺激政策宏观乐观预期预计将拐头，宏观情绪将形成负反馈，带动价格重心回落。综上所述，铝价全年将处于宽幅震荡，节奏先扬后抑，价格运行区间为14500-17500元/吨。
南华期货——2021上半年走势偏强，下半年预计走势偏震荡
供应端，虽然在铝厂高利润的背景下，新增产能投放加快，对铝价上行产生一定的压力。但目前铝锭社库已降至60万吨以下的低位，限制了下跌空间。需求上，受益于疫苗的逐渐使用推广，全球尤其是海外经济复苏将加快，从而拉动国内铝材出口。国内房地产竣工周期下，地产铝消费维持强劲，叠加汽车、家电需求的持续恢复，今年整体铝消费维持乐观判断。综合而言，在低库背景下，2021铝价重心将逐步上移，上半年宏观上有经济复苏和货币宽松的预期，因此价格走势偏强，下半年预计走势偏震荡。2021年四季度沪铝运行区间15500-18500，伦铝运行区间1900-2500。投资上建议逢低做多策略。期权方面可以卖出看跌期权。
申银万国期货——预计2021年LME铝1800-2500美元，上期所铝15000-20000元运行
2021年铝期货价格预计将维持上涨。主要的上涨原因在于产量释放预计难以赶上需求增速。从消费的季节性上看，2021年一季度国内铝价受季节性影响可能出现阶段性回调，但后期仍将恢复涨势。利润方面，2021年预计电解铝利润仍会维持高位，主要受到供需失衡的影响。2021年建议主要关注房地产和汽车等消费领域的增长情况以及电解铝生产利润的变化，操作中坚持买入为主。(申银万国期货)
五矿经易期货——仍将高位运行，期货主力合约运行区间预计在14500-17500元/吨
对于2021年来说，最大的变动仍在于国内供应的增加以及海外需求的恢复。相对来说，海外供应与国内需求变化会相对平稳。对于2021年，若海外需求恢复使得国内进口窗口关闭，则供应量的变化仍在4000–4100万吨左右。因此，2021预计仍是传统的Q1累库与Q2去库过程，国内外经济的恢复导致需求端并不悲观，因此使得国内铝价在明年上半年仍有维持高利润的可能性。海外需求的恢复以及国内供应的增加会导致2020年内强外弱的格局得到修正，比值仍有下行的动力。整体来讲，2021铝难出现趋势性下跌，预计仍将高位运行，若考虑到明年上半年偏暖的宏观环境，不排除跟随有色金属整体上行。
新湖期货——2021年主力合约运行区间预计在14000-17000元/吨
左右国内铝价的主要因素还是供需基本面的变化。从目前情况看，2021年国内铝消费增长仍可、上半年新产能投放力度仍不大，部分二季度投放的产能要到三季度才有产量贡献，因此上半年供应压力增加有限。不过一季度为传统消费淡季，叠加绝对价格处于非常高的水平，冶炼厂利润高企，阶段性垒库导致价格重心的大幅回调。预计一季度期货主力合约运行区间在14000-16000元/吨。而二季度消费季节性反弹，不过产能投放同样提速，但去库将使得价格再度攀升，预计期间主力合约主要在14500-17000元/吨区间运行。三季度产能继续释放，去库放缓，价格重心回落，主力合约运行区间下移值14500-16000元/吨。四季度供应压力进一步上升，但低库存对价格的支撑同样存在，价格多数时间震荡调整，主力合约运行区间预计在14000-16000元/吨。
信达期货——电解铝价格中枢为16000元/吨，价格重心上移
2021年供应端增速依然凶猛，氧化铝供应过剩局面料将继续，而电解铝产能或稳步释放，据测算，2021年电解铝产量将增长7.2%至3980万吨。需求端，一方面房地产行业受到“三条红线”政策的压力，地产企业开始主动去库存、去杠杆，房屋新开工、施工和竣工面积曲线有望趋同，新一轮竣工周期可能开启。另一方面，汽车行业或将继续2020年疫情后的稳步回暖行情。此外，2021年作为十四五元年，基建行业将因批复项目较多而受益。总体2021年中国宏观经济或乘风而行，内外共振拉动新一轮制造景气周期，亦将带动铝材消费。成本端来看，氧化铝全球过剩局面基本确定，而电解铝行业将依然维持较高的生产利润。按照氧化铝2400元/吨测算，电解铝利润2500元/吨测算，电解铝价格中枢为16000元/吨。，价格重心上移。
一德期货——疫情后资本浪潮退去，铝企利润承压回落
2021年，供给方面给予一个相对稳定的增速，产量3900万吨同比增加5%，高沪伦比值持续净进口状态维持，但由于海外疫情的复苏，进口量有所减少，预计原铝净进口80万吨。实际消费方面，在房地产竣工、汽车以及新基建消费的进一步延续，实际消费给予6%的增速。在考虑宏观边际收紧的预期下，资本热情的消退，铝价的触顶使得渠道库存陆续释放，表观消费增速给予相对谨慎的预估为3950万吨，增速3.5%，表观数据上全年供应过剩30万吨。脱离了资本的推动力后，在供需矛盾不突出的情况下，铝价重新价值回归，加上氧化铝等原材料价格存在向上修复的可能，电解铝企业利润将会被压缩。
中金公司——预计2021年沪铝价格区间在13000-14000元/吨
明年核心看海外出口的恢复，电解铝利润空间或仍较为可观，明年或将出现供需两旺局面。国内基本面稳定复苏，明年海外经济复苏有望带动铝材出口增长，为核心变量。同时，电解铝利润高企下，产能投放速度与规模也在加快，明年或出现供需两旺局面，我们预计2021年沪铝价格区间在13000-14000元/吨。
中信建投期货——2021年沪铝价格运行区间为14300-17300元/吨
2021年宽松的货币环境使得市场的通胀预期保持不变。预计2021供应过剩40-60万吨左右。对于2021年的价格运行区间，我们认为从行业合理利润区间去进行估值更为可靠。在消费复苏的大前提下，铝企可持续获取较高利润及阶段性超高利润，利润范围1000-4000元/吨。因此我们预测明年的价格运行区间为14300-17300元/吨。操作上，建议上半年可在价格低位区，于远期合约布局多单，获取价格上行的利润及合约换月的价差收益。下半年则根据淡旺季转换节点逢高布局空单，重点关注国内库存拐点。另外，下半年在内外盘不同的库存变化节奏下，内外价差大概率会收窄，关注跨市场反套机会。(中信建投期货)
中信期货——预计沪铝主力核心波动区间在15000-17500元/吨
预估国内电解铝产出为3980-4000万吨，消费3940-3959万吨，以最强供应对最次消费的差值构成平衡区间下沿，以最次供应对最好消费的差值构成平衡区间上沿，预计2021年国内供需平衡过剩在20-60万吨。价格表现，由于2020年国内结转库存处于60万吨低位，而累库非一日之功，因此，仍存在阶段性的供需错配，加剧沪铝价格的波动。预计沪铝主力核心波动区间在15000-17500，均价约15500。建议前半段仍旧以逢低做多拥抱经济复苏，后半段跟进消费表现及库存拐点，捕捉沽空卖点；结构上，短期强back结构可操作空间甚少，关注旺季前夕布局跨期正套机会；内外比值倾向下调，但内外一反一正结构极大弱化了正套收益，操作难度较大。
（文章来源：上海金属网）
