自2020年12月以来，ICE棉花主力合约延续上涨趋势，截至1月26日，ICE棉花3月合约收于81.72美分/磅，月度上涨3.6个点，涨幅4.6%。推动ICE棉花价格上涨的USDA报告持续对全球棉花供需形势进行向好调整。
USDA下调美新年度棉花产量
(1)2020/2021年度基本面改善
USDA在1月报告中将2020/2021年度全球棉花期初库存下调3万吨，产量下调22万吨，消费上调2万吨，期末库存下调26万吨。2020/2021年度棉花产量同比减少202万吨，消费同比增加286万吨，产不足需，期末库存同比减少64万吨，库存消费比同比减少13.5%，供需形势较上一年度好转。
主产国方面，USDA报告将美国2020/2021年度棉花产量较2020年12月的预估下调22万吨，期末库存下调24万吨，2020/2021年度，美国棉花产量同比减少108万吨，期末库存同比减少58万吨，库存消费比同比减少15%。
印度方面，USDA在1月报告中未对其做出调整。整体来看，2020/2021年度，印度棉花产量同比持平，期末库存增加33万吨，库销比减少8.65%，印度库存的基本面压力依旧是比较大的。
(2)美棉检验接近完成
根据美国农业部的统计，截至2021年1月21日当周，美陆地棉合计检验量为299.32万吨，占预估产量(314吨)的95.46%；陆地棉和皮马棉合计检验量为309.1万吨，占总预估产量(325.6万吨)的94.9%。累计可交割比例为75.6%。
2020/2021年度美棉签约量逐渐追平去年同期水平，之后增幅将拉大
据USDA美棉出口周报数据显示，截至1月14日当周，2020/2021年度美陆地棉周度签约6.63万吨，较前一周减10.3%，较前4周水平减1.2%，其中出口越南2.8万吨，出口巴基斯坦1.5万吨；总签售275.71万吨，同比减0.1%；周出口装运量7.31万吨，较前一周增17.4%，较前4周水平增17.2%；累计出口装运量138.81万吨，同比增29.6%。
2020/2021年度皮马棉周新签约5407.4吨，较前一周减33.6%，较前4周水平增8.0%；总签售14.1万吨，同比增51.8%；周出口装运量为1894.0吨，较前一周减19.0%，较前4周水平减35.9%；累计出口装运量为8.19万吨，同比增93.3%。
2020/2021美棉陆地棉和皮马棉总签售量289.76万吨，占年度预测总出口量(332.03)的87.3%；累计出口装运量147.0万吨，占年度总签约量的50.7%。
USDA上调我国新年度棉花进口量和消费量
(1)2020/2021年度基本面持续改善
USDA在1月报告中将2020/2021年度中国棉花进口量和消费量均上调11万吨，库存消费比下调1.24%，因此根据预测，2020/2021年度，中国棉花产量预计同比增加5万吨至599万吨，进口增加73万吨至229万吨，消费同比增加120万吨至838万吨，期末库存预计同比减少14万吨至790万吨，库存消费比同比减少17.61%。总体来看，2021/2022年度中国棉花供需形势好于2019/2020年度，有利于棉价长期走强。
(2)棉花进口量连续5个月正增长
2019/2020年度，由于疫情暴发，国内下游市场受影响需求萎缩，对国外进口棉需求减弱，使得进口棉数量大打折扣，2019/2020年度进口棉累计为159万吨，同比减少44万吨。2020年三季度起，随着海外订单恢复，终端出口的好转，下游对进口棉需求也随之回升，2020年8—12月，棉花单月进口量维持同比正增长。根据海关统计的最新数据，2020年12月我国棉花进口量为35万吨，环比增加15万吨，同比增加20万吨。2020年我国累计进口棉花215万吨，同比增加31万吨。2020/2021年度(9—12月)累计进口棉花97万吨，同比增加56万吨。
(3)下游终端消费持续好转，内外销同比增加
纺织品单月出口自2020年二季度起始终保持正增长；服装出口额同比自2020年5月份起减幅持续收敛，8月转为正增长，累计出口额同比跌幅持续收敛。2020年12月，纺织服装出口262亿美元，增长5%，其中纺织品出口122.9亿美元，增长11.67%；服装出口139.1亿美元，略降0.3%，纺织品服装出口在边际转好。2020年1—12月，纺织服装累计出口2912.1亿美元，增长9.58%，其中纺织品出口1538.3亿美元，增长29.2%；服装出口1373.8亿美元，下降6.4%。
服装鞋帽针纺织品零售额自2020年8月起至12月连续5月较2019年同期增加，2019年12月服装鞋帽针纺织品零售额同比增长3.8%为1526.6亿元。2020年1—12月，累计零售额为12364.6亿元，较去年同期下滑6.6%。
预估新年度美国、巴基斯坦、印度等国减产明显
据国际棉花咨询委员会(ICAC)2020年12月报告预测，2020/2021年度全球棉花产量2468万吨，较2020年11月调减22万吨；消费量2426万吨，较2020年11月月调减9万吨；贸易量940万吨，较2020年11月调增10万吨；期末库存2165万吨，较2020年11月调减75万吨；库存消费比89%，较2020年11月调低3个百分点。
国内市场方面，截至1月27日，郑棉5月合约收于15105元/吨。郑棉自11月中旬起反弹后振荡上涨，1月上旬盘面最高触及15610元/吨，随后高位回落，目前在14800—15200元/吨之间振荡。2020年11月中旬—2021年1月上旬将近2个月的上涨，主要的驱动力在于国内棉纺织下游市场需求火热。观察数据可以发现，这一阶段，国内下游纺织企业需求好转，开机率提升，成品库存持续去化，并降至历史低点，原料采购增加，推动棉价走高。而下游需求提振一方面是因为春节前的备货需求，一方面是因为终端纺服的出口持续走高，外部订单增加。
临近春节，纺织产业上下游气氛转淡，下游部分地区染厂、布厂已陆续放假，叠加目前原料库存已处于高位，纺纱企业采购皮棉速度放缓，春节前棉花缺乏有力的推涨因素，郑棉预计低位运行。根据历史数据，春节后下游纺织市场表现为：开机率提升、原料库存消化、成品库存去化，因节前已经进行一轮补库，原料库存较高，节后一般是消化原料库存，补库现象较少。
国际市场方面，中国农业科学院棉花研究所预计，2020/2021年度全球棉花产量2480万吨，比上年度下降120万吨左右，其中美国、巴基斯坦、印度等国减产明显。棉花消费2500万吨，比上年度增长近250万吨，增长主要来自中国和印度。库存下降至2130万吨左右。美国及欧盟国家持续向市场释放巨量货币，其带来的通货膨胀效应将逐步显现，预计短期国际棉价仍将保持上涨趋势。(作者单位：广发期货)
