近期，在全球经济复苏和通胀预期的推动下，大宗商品全线拉涨，然而一向作为抗通胀工具的贵金属却再度失意，COMEX期金价格逐渐远离1800美元，国内黄金期货价格也是一蹶不振，继续寻底。具备抗通胀属性的贵金属却持续疲软，这是为何？
贵金属黄金价格近期持续疲软，主要受到美债利率尤其是实际利率上行影响。譬如，隔夜10年期美债收益率已经升至近一年高点，突破了1.5%、1.6%等关键水平，这对黄金形成了很大压力。同时，黄金ETF的持仓也出现持续性下降，反应出黄金的吸引力在下降。虽然通胀预期也上升，具备抗通胀属性的黄金随之受益，但多因素综合之下，金价依然难以获得向上的合力，最终只能形成震荡格局。
后市随着新冠疫苗接种的推进，近期全球经济数据多数向好，经济出现缓慢恢复势头。对贵金属而言，这降低了市场的避险情绪以及对贵金属的避险需求；大宗商品全线上涨提振了通胀预期，更突显大宗商品的投资机会，进而分流了贵金属上的投资资金。同时，经济恢复预期，以及大宗商品上涨带来的通胀预期，进一步拉高了美债收益率，也削弱了贵金属对市场资金吸引力。而金银ETF持仓的持续下滑就是贵金属失宠的最好说明。
美债收益率疯涨背后的原因是什么，这对贵金属有何影响？
去年由于新冠疫情对经济形成的巨大冲击，美国多次降息至0附近，并推出无限量QE，这一系列操作让美债收益率跌出了十余年新低。直到去年下半年，美债收益率才开始止跌转升。目前，美债收益率依然处在相对偏低的位置，这为美债收益率持续上涨提供了基础。今年以来，经济复苏预期的增强，以及通胀预期的出现，是进一步推升美债收益率的主要因素。
而美债收益率上涨，将会严重削弱贵金属的吸引力，造成一系列负面影响。
金市还有望重振雄风吗？
当前，贵金属市场的主要逻辑，短期集中于疫情和经济复苏逻辑，中长期仍主要是通胀逻辑。前者的表现和影响已经有目共睹，随着疫苗接种推广和美国政府抗疫态度变化，美国疫情与此前至暗时刻相比形成巨大反差。这极大地刺激了市场对经济复苏预期的情绪超调，从而以一定程度上忽视基本事实，包括美国日新增确诊病例依然高达数万、日死亡人数依然在四位数、近期极寒天气对疫苗接种进程造成严重阻碍等的思维采取了行动，并反馈到金价。
这种逻辑可能很快会有所变化，但是不会很快削弱或消失，而是仍将持续一段时间。后者是近一年来市场对黄金的主要交易逻辑之一，近期几乎被前者所掩盖，但仍体现了影响，金价没有单边下滑而是形成震荡的格局，就是明证。
未来，经济复苏预期的影响会逐步下降，通胀预期的影响会逐渐恢复，并不需要等到通胀真的到来，在通胀真的到来之前，金价就会有明显表现；等到通胀真的兑现，其影响其实早已进入到衰退过程，除非有新的更高通胀预期注入。
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