目前来看，国储棉拍卖是否开启、为了抑制大宗商品价格上涨过快而增发配额等，很多因素都在限制棉花价格上涨。在此背景下，国内棉花价格上涨和下跌容易受到补库周期的影响。
最近一段时间，国内外棉花价格走势背离比较明显，ICE棉花不断反弹，从4月初的低点上涨幅度超过了10.7%，而国内棉花期货同期涨幅只有2.74%。国内棉花价格疲软，原因在于国内棉纺企业纷纷调低棉纱价格，降低库存，减少棉花采购量，并且还受到了国储棉拍卖和增加进口配额的心理影响。
在国内棉花供给充足的背景下，棉花“牛皮”走势还会持续，直至下游补库周期重启，才会出现较大的反弹行情。
ICE棉花难复制2018年同期行情
自新冠肺炎疫情暴发以来，ICE棉花探底回升，一直上涨至95美分/磅高点后，基金开始减少棉花多单。2月23日，基金净多单达到了9.7万张，此时ICE棉花收盘价为92.58美分/磅，随后不断减少多单至3月9日才开始略增。不过，在最近3周时间里，随着ICE棉花价格不断下跌，基金一路减仓，4月6日基金持有7.4万张净多单。
从美国棉花的现货面来看，美国棉花销售进度超过90%，与2018年同期类似，在5月合约到期之前，如果基金利用现货紧缺的题材，迫使贸易商移仓或者点价，将有可能再度拉升期货价格。不过，和目前不同的是，基金在当时价格上涨中，不断加仓多单，净多单持仓达到了11.8万手，而现在持仓净头寸与加仓趋势均不符合。如果未来几周基金不加仓棉花多单，那么ICE棉花在95美分/磅形成上半年高点的判断成立的概率极大。
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