五月以来，海外金融市场预期呈现“红五月”，尤其国际大宗商品强势尽显。面对近海外投资者对通货再膨胀预期高涨，有色为首的大宗商品市场处于十年一遇“大风口”，同时面对大国博弈、行业政策及供需预期等多因素影影响下，有色金属在中美欧相继抢跑新能源新基建和碳中和政策预期下，有色特别是电解铝易涨难跌态势明显。预计5-6月份，有色为首的大宗工业品短期破新高逼空后，多头存在获利了结消化涨幅需求，建议产业与机构进行生产利润保值为主，投机者以震荡偏强思路操作，注意控制仓位管控风险。
昨日(5月10日)沪铝期货价格日盘一度上涨破“两万”高点，06合约最高达20445元/吨，刷新十三年新高。LME铝价亦震荡偏强，最高触及2603点。夜盘沪铝多头资金平仓离场，价格开盘急速下跌，回调至“两万”以下。
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供需错配现象持续，底层逻辑支撑依旧
供给端，供应边际增速放缓，长期释放仍有压制。
据调研，蒙东地区霍煤鸿骏、锦联等一季度受政策影响减产产能约19.5万吨，具体复产时间还需等二季度的能耗指标。而且，内蒙本计划今年投产的新增产能受政策影响均无法落地，包括中铝华云三期、白音华铝电、蒙泰等项目。除内蒙外，其他地区新增产能以及复产产能释放依旧缓慢，比如云南受枯、丰水期影响，神火三段预计5月后投产，其亚预计二季度投产，广西部分新增产能或于下半年释放(据SMM，百矿德保4月初启动10万吨产能项目，但实际投产仍需时间;百矿田林二段4月底投产完成，但出产品仍需时间)，贵州、四川等零星产能亦于二季度投产。
同时，甘肃中瑞将于六月底前完成10万吨产能的复产。海外进口方面，前期进口窗口打开使得进口有所放量，但近期进口到港有所减少，对国内供给冲击亦减弱，进口放量预计持续至5月中旬。测算4月进口原铝11万吨，需关注近期进口放量。长期来看，政策层面或对铝厂有更多相应限制，且市场对“碳达峰”等话题较为关注，电解铝厂作为“碳排放”大户，显性约束下亦会受到相应的制约。
需求端，下游龙头企业开工持稳。
当前下游加工企业订单仍主要受制于“缺芯”及高位铝价带来的资金趋紧影响。前者使得汽车整车厂减产增加，使得高度依赖于汽车消费的原生、再生铝合金企业需求下滑;后者则主要影响此前积压订单较多的板带箔企业，使得其资金相对紧张，原料备货及假期成品库存压力加剧板带箔企业资金压力，这使得加工企业收紧账期同时提高加工费。从加工企业反馈来看，五一假期期间开工仅微幅下降，多数企业仍保持节前开工水平。铝型材方面，建筑型材回暖，大型建筑材企业基本接近满产，大型工业材企业整体开机率高于八成，出口业务受国外疫情影响及反倾销政策影响较大。铝线缆、铝箔等龙头企业开工持稳，原生铝合金企业开工小降。此外，微观需求表现依旧较好，铝棒、杆加工费整体重心再次提高。整体来看，仍需持续关注高位铝价向下传导进程，预计后续下游开工仍表现相对平稳，以刚需驱动消费为主。
铝价还会涨吗？
基本面来看，供应端虽然内蒙仍受到能耗双控限产影响，但随着二季度国内新建及复产步伐加快叠加进口增加，整体供应仍将增加，消费端目前仍处于传统旺季之中，除了汽车板块因缺芯问题导致订单有所减少，其余板块订单逐步改善，但持续上行的价格可能对需求形成较强压制。价格方面，目前宏观以及资金面对铝价影响显然更大，短期建议仍以逢低做多思路操作。
整体而言，日间铝价大涨主要系多头资金流入拉动，目前市场流动性较为充裕，宏观氛围较好，且昨日社库依旧处于去库状态，基本面持续偏强，对铝价有底层逻辑支撑。微观消费表现亦不错，铝棒、杆等加工费在高铝价的态势下持续上修，有效支撑铝价。
分析认为，在供应短期边际增速趋紧，下游开工持稳，社库保持去库的基本面逻辑下，铝价上行仍有驱动。长期来看，考虑美国房地产周期以及欧美地区制造业复苏等，今年铝出口端将会是消费拉动的主因，在国内产能天花板限制的条件下长期铝价趋势性重心依然向上。后续建议关注汽车“缺芯”事件、国储抛储落地情况对国内供给的影响。
此外，在未来很长一段时间内，碳中和限产的各种消息可能仍将对铝价形成脉冲式的拉涨。
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