我们认为在全球碳中和的背景下，政策的扶持下，可再生航煤这一端跟可再生柴油一样，同样也有产能扩张的趋势，这一块给豆油以及脂肪油厨余用油等带来新增的工业需求。
我们认为只要碳中和的趋势不变，炼厂产能扩张趋势不变，工业需求这一块会给植物油价格带来拖底的效应。
一季度美国可再生航煤的产量的同比激增
根据EPA的数据显示，可再生航空煤油的2021年1季度的产量为87万加仑，同比增加了55万加仑，同比增加171%。2020年的产量也经历了一个爆发式增长，全年产量为460万加仑，同比增加210万加仑，同比增加89%。我们认为后期可再生航空煤油市场的发展情况值得关注，对植物油市场也会带来外溢效应，是个值得长期关注的一个因素。
数据来源：EPA，国投安信研究院
什么是SAF( Sustainable Aviation Fuel)
国际民航组织在《2050年可持续航空燃料愿景》强调了以下事实：与公路运输等其他部门不同，航空部门没有液体燃料作为能源的替代品，因此呼吁到2050年，使用可持续的航空燃料代替传统的航空燃料。航空业承诺到2050年将碳排放量比2005年水平减少50%。
可持续航空燃料指的是通过清洁和可持续的(通常是生物)原料生产的飞机燃料。与常规航油相比，SAF有望将全生命周期二氧化碳净排放大幅降低75%以上，未来几年还可能实现进一步降低。
航空煤油的买家一般通过谈判签订长期合同，或者至少是年度合同，并且对价格非常敏感。SAFs作为完全可替代燃料交付，并且一旦进入机场，它们将与所有其他飞机燃料存放在相同的存储和交付系统中。因此，SAF适合当前的基础设施。可持续航空燃料迄今为止，已有超过300,000架次航班使用了这种燃料，无需改装发动机，可与煤油混合使用。
可持续航空燃料的依赖性长周期看仍然很高
如果要实现脱碳目标，特别是航空业承诺到2050年将排放量减少到2005年水平的50%，SAF是唯一的中短期选择。从长远来看，氢能显然是首选燃料，而电能将和SAF作为过渡选择。大规模使用电池作为补充动力将需要机场对充电设施进行大量投资。与轻型汽车不同，即使是最好的电池，其低能量密度也严重限制了飞机的电气化的机会。即使假设到2050年在短途和一些中程航班上使用电力和氢能源，不过绝大多数的交通仍将依赖于使用可持续航空燃料。
数据来源：国际民航组织，国投安信研究院
SAF的工艺
截至2020年6月，已有8项转化工艺被批准用于持续航空燃料的生产，其中商业化项目较多的工艺集中在FT、HEFA、ATJ-SPK、SIP项目上。其中HEFA(加氢脂肪酸脂和脂肪酸)工艺中会用到植物油、动物脂肪和回收油等，可掺混比例是50%。加氢脂肪酸酯和脂肪酸合成煤油(HEFA-SPK)已成熟并商业化，预计HEFA-SPK会是短期未来里主要的生物航空燃料的工艺。
数据来源：UOP，国投安信研究院整理
什么是LCA
我们先来看一个概念，生命周期评估(Life Cycle Assessment，简称LCA)，是一项自60年代即开始发展的重要环境管理工具，生命周期是指某一产品(或服务)从取得原材料，经生产、使用直至废弃的整个过程，即从摇篮到坟墓的过程。按ISO14040的定义，生命周期评估是用于评估与某一产品(或服务)相关的环境因素和潜在影响的方法，它是通过编制某一系统相关投入与产出的存量记录，评估与这些投入、产出有关的潜在环境影响。目前国际民航组织对不同的工艺和原料给出了不同的生命周期数值。不同的原料，LCA的值不一样，LCA值越低，可以完成更高的减排标准，原料的优势越明显。
豆油棕油同样可以作为HFEA工艺中的原料。UCO、牛脂、工业玉米油的LCA值低于豆油棕油，所以优势更明显。下列表格里面生命周期的数值均低于航空煤油燃料的数值。(喷气燃料数值为89CO2e/MJ)
数据来源：国际民航组织，国投安信研究院整理
航空煤油市场需求体量和未来的需求趋势
我们看一下航空煤油市场的需求体量，因为2020年疫情的原因造成的航空燃料需求急剧下降，所以我们先回溯到2019年看看具体的量。
我们看一下国际能源署给出的2019年全球的燃料年度需求数据，总燃料需求为15289亿加仑，其中航空煤油为1216亿加仑(占比为8%)，汽油需求为4082亿加仑(占比为27%)，柴油需求为4409亿加仑(占比为29%)。
我们再看一下美国市场的燃料需求情况，总燃料需求为3149亿加仑，其中航空煤油为268亿加仑(占比为9%)，汽油需求为1427亿加仑(占比为45%)，柴油需求为629亿加仑(占比为20%)。美国的航空煤油燃料在全球航空煤油的需求占比为22%。
美国EIA2019年展望数据看，航空煤油的需求趋势还是增加的。预计全球航空煤油需求将从2019年的936亿加仑增加到2050年的2144亿加仑，增幅为128%。美国航空煤油需求趋势也是增加的，到2050年同比2021年增加42%，每年平均增3.3亿加仑。
数据来源：EIA，国投安信研究院
可持续航空燃料的产能情况
全球SAF的产能2020年为59百万加仑，从全球各公司给出的产能扩张意图看，目前产能预计在2025年达到10亿加仑的量，不过这个产能体量也就相当于全球航空煤油市场需求的1%。在全球碳中和政策如火如荼的背景下，随着技术和政策的扶持，需要关注产能是否会进行扩张。如果航空公司都得到了政策支持或者掺混比例的要求，就要注意是否会带来产能的快速扩张。
数据来源：相关公司公告，国投安信研究院整理
SAF的政策补贴
由于政策激励，美国正在成为可再航空燃料的主要市场，使其在成本上与化航空燃料竞争。
可再生航煤可以获得1.6个D4RIN，每加仑1美元税收抵免。在加州销售的燃料根据该州的低碳燃料标准获得信，每加仑也有增加1-2美元的空间，具体取决于燃料的碳强度。所以我们能看到2020年，美国物喷燃料供应量乎翻了番。
结论
我们认为在全球碳中和的背景下，政策的扶持下，可再生航煤这一端跟可再生柴油一样，同样也有产能扩张的趋势，这一块给豆油以及脂肪油厨余用油等带来新增的工业需求。
我们认为只要碳中和的趋势不变，炼厂产能扩张趋势不变，工业需求这一块会给植物油价格带来拖底的效应。
