2021年下半年PTA产业链供需格局分析
1、需求面持续恢复下半年原油维持高位震荡
2021年上半年随着全球经济复苏，需求回暖、通胀抬头以及主要产油国减产执行情况尚可，国际原油价格持续上涨，并不断创新高。截至 2021年6月22日，WTI原油期货收至72.85美元/桶;ICE布伦特原油期货收74.81美元/桶。
从下半年来看，随着疫苗的持续推进，全球经济将继续呈现复苏态势，而原油的需求端也将逐渐恢复，尤其是美国进入夏季出行高峰，步入原油需求量的高峰期，对三季度初价格存在较强支撑。在6月1日在第17届石油输出国组织(OPEC)和非OPEC产油国(OPEC+)部长级会议上，各成员国达成了同意维持根据市场情况逐步释放200万桶/日的产能的共识，其中6月、7月OPEC+产能将分别增加35万桶/日和40万桶/日，但事实上增产后原油产量仍难以达到疫情前水平。当前市场关注的焦点仍在美国与伊朗核协议谈判，因此后续伊朗原油增产计划仍存在变数。
从宏观基本面来看，目前多国通胀已达到较高水平，部分国家也已开始陆续加息。6月17日凌晨，美联储经过两天的会议之后，宣布维持基准利率在0%-0.25%区间不变。美联储点阵图显示，到2023年底将实现两次加息。同时，美联储上调了2021年的经济预期，并大幅上调了今年的通胀预期。若后期市场将继续维持宽松货币政策对大宗商品仍存在利好支撑，所以时时关注美国的货币政策。
综合来看，目前原油需求端仍在强劲修复，下半年全球原油供需结构较前半年略有改观，但是仍将处于相对偏紧的状态，对油价存较强支撑。不过美国货币政策、疫情反复以及美国与伊朗核协议谈判等一系列不确定因素仍在，原油价格将维持高位震荡的概率偏高。
2、随着新产能释放后期PX裂解价差修复空间有限
2021年上半年，由于原油的持续上涨，带动产业链下游化工品价格中枢不断抬升。而PX裂解价差也一直处于不断修复状态，并在4月底达到最大。最大值为293.75美元/吨，较2020年末的149.15美元/吨上涨幅度接近一倍。随着4月底青岛丽东和福海创长期停机的80万吨装置重启，5月份国内PX装置开工率大幅上涨并站上8成以上，产量达到近一年高点187.3万吨，PX供应宽松格局抑制其上涨幅度，导致PX涨幅远低于石脑油，PX裂解价差出现收窄，较最大值下跌28.25个百分点。
2021年前5个月，PX进口量达到570.83万吨较2019年前5月689.38万吨下滑17.12个百分点，较前4个月的降幅不断的扩大。随着下半年浙石化2期400万吨的装置投产，PX进口依存度将持续走低，但是由于产量大幅抬升PX裂解价差或将维持低位震荡，除非装置投产时间推迟，裂解价差在原油高位震荡的影响下，或降继续修复，否则对pta的支撑力度将逐渐减化。
3、下半年随着新增产能释放 pta库存持续去库的节奏或被打乱
上半年由于疫苗的持续推进，全球经济持快速恢复，尤其是发达经济体，整体反弹速度好于市场预期。受制于国外市场需求好于供给以及国内pta装置低开工，市场去库节奏明显。据统计，截止2021年6月末，pta社会库存达到256.34万吨，较春节后的高点385万吨下滑了50.19个百分点。
根据装置的投产计划，2021年全年新投产的产能达到1150万吨，其中在上半年已投产的产能达到了450万吨，浙江逸盛新材料1#330万吨的装置已于6月中旬开始试车，预估在6月底或将出合格品，所以产量的逐步提升最早将推至7月份，而浙江逸盛新材料1#330万吨的装置预期投产时间在四季度，所以下半年市场的去库速度或明显低于上半年。从检修情况来看，下半年已公布的检修计划来看，7月份检修产能达到1509万吨，但是由于检修周期较短，涉及的产量达到111万吨。
从加工费来看，一季度走出了下滑局势，二季度在280元/吨一线受到支撑反弹。众所周知，企业的加工费和装置产能挂钩，产能越大其加工费最低。目前行业内最低的加工费在300元/吨，若低于300，装置停产检修的概率偏大，而高于600元/吨，企业将在期货市场上卖出套期保值锁定加工费。从当前的盘面来看，加工费接近于600，企业做空的概率较大。
综合来看，下半年的市场相对上半年来说压力相对偏大。
4、下半年终端出口或将面临打折国内市场需求还有待于考察
上半年由于国外市场需求恢复好于供给，国内终端市场出口延续佳绩。前5个月国内纺织纱线、织物及制品出口金额高达3644.8亿元人民币，较2020年同期4061.7亿元下滑10.3个百分点，主要是后疫情时代防疫物资出口的骤降。但是较2019年同期3240.9亿元上涨12.46个百分点。前5个月服装及衣着附件出口高达3680.1亿元，较2020年同期上涨37.6个百分点，较2019年同期3361.5亿元上涨9.48个百分点。下半年随着疫苗的持续推进，国外下游企业复工复产的情况将好于上半年，对于出口或较上半年出现明显的降温。
从国内市场需求来看，终端织机开工率自今年春节后开始反弹至4月初达到最高点后二季度走出了下滑趋势。虽然随着经济复苏开工率较去年同期相比略有提升，但是库存的降幅有限，而且聚酯各品种加工费及利润在二季度出现了明显的下滑，二季度末中国轻纺城成交量跌幅较大。下半年需求市场虽有“金九银十”，但是自去年下半年以来至今年上半年的报复性消费反弹，下半年市场是否还能延续采买热度有待观察。
综合来看，下半年终端出口或将出现打折，而国内聚酯市场及终端的需求还有待于考察，对上游pta市场的支撑力度或较去年及上半年出现下滑。
下半年行情展望
下半年随着欧美等发达国家需求的恢复，原油市场维持高位震荡的概率偏大，对pta成本支撑偏强。考虑到PX新装置投产对pta的支撑力度或有所弱化，所以除非原油大幅抬升，化工重心上移。而从供需来看，随着新产能的释放，pta去库的节奏或将被打乱，而且下半年终端出口随着国外聚酯市场的恢复，出口情况较上半年将有所下滑，而国内市场的实际需求还有待于考察。
综合来看，下半年pta价格走势较上半年相对偏弱，谨慎操作。
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