三季度沪铅有阶段性反弹需求 但高度可能有限

铅价自春节后始终呈现为区间振荡，二季度沪铅期货价格始终运行于14500—16000元/吨之间。近期，在外盘拉动和国内基本面改善的预期下，铅价有阶段性反弹的需求，但年内反弹高度有限，铅长期基本面走弱的逻辑没有发生根本性扭转。

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基本面弱势压制二季度铅价

二季度铅价主要受到自身基本面的压制。二季度是铅的传统消费淡季，下游蓄电池企业开工维持在偏低水平，对铅主要维持按需采购。而铅的供应相对充裕，虽然二季度以来铅精矿加工费持续走低，但未对原生铅生产造成明显影响，上半年原生铅产量相较2020年和2019年仍有超5%的增长;另一方面随着再生铅新产能的投放，再生铅生产持续放量，上半年的再生铅产量相比2020年或2019年几近翻倍。在供应放量叠加消费淡季的影响下，铅锭库存自春节后持续走高，目前国内社会库存总量接近13万吨，是往年同期的4倍有余，对铅价造成巨大压力，成为阻碍二季度沪铅上行的重要原因。

然而近两周以来，在美联储Taper预期发酵的背景下，有色金属普遍回调，铅却表现坚挺，本周在海外持续去库的背景下，伦铅向上突破年内新高，拉动沪铅价格大幅冲高。

分析认为目前利空基本出尽，三季度消费旺季的来临有望加速基本面改善，铅价有阶段性反弹的需求，当然长期消费瓶颈依然会限制反弹空间，预计沪铅期货在16500元/吨的高点突破难度较大。

三季度基本面有改善预期

铅供应端利空基本出尽，受国内环保限制和海外疫情的干扰，上半年铅精矿产出持续受到扰动，铅精矿加工费大幅下滑。数据显示，国产铅精矿加工费已从年初的2100元下降至1400元，进口矿加工费自120美元下降至60美元，在低利润限制下，原生铅产量可能受到干扰。此外，再生铅综合成本运行在15000元/吨附近，给予铅价有效支撑，5月沪铅价格下跌至成本线附近，叠加南方部分地区环保扰动的影响，再生铅企业排产下降。

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