上周沪铝期货先扬后抑，窄幅震荡。10日收至18900元/吨，周度跌幅0.4%。
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氧化铝方面，据SMM，2021年11月国内冶金级氧化铝产量609.9万吨，日均产量20.33万吨，环比增长4.14%，同比增长5.19%，运行产能降至7143万吨/年；当前液碱市场延续下行走势且回涨拐点未现，氧化铝继续承压，均价已回落至3000元/吨附近。电解铝方面，据SMM。11月国内电解铝产量306.8万吨，同比下降3%，环比持平，年运行产能降至3746万吨。至年末国内暂无新增复产计划，持续关注云南文山铝厂短路爆炸事故33万吨产能搁置影响。
现货市场，持货商出货力度平稳，下游整体成交表现较为活跃。开工率方面，据SMM上周铝龙头下游加工企业平均开工率上升0.9%至67.6%。加工费方面，上周铝棒加工费稳中有跌，包头河南价格持稳，临沂地区小幅下调20元/吨，无锡地区下调100元/吨，新疆及广东地区下调230-240元/吨；铝杆各地价格走势分化，广东价格持稳，内蒙小幅上调25元/吨，山东、河南地区下调50-75元/吨；铝合金价格各线涨跌不一，ADC12及A380上调50-100元/吨；ZLD102/104上调100元/吨，A356下调200元/吨。另外海关总署公布11月未锻轧铝及铝材出口量为50.93万吨，环比增长6.2%，同比增长20.1%。
库存方面，交易所库存，LME开始累库节奏，上周累库3.04万吨至91.32万吨；沪铝开始去库，上周去库1.36万吨至32.14万吨。社会库存方面，氧化铝上周去库0.7万吨至27万吨，库存水位仅高于2019年同期水平，处于历史低位；电解铝社库去库节奏加速，上周去库5万吨至95.2万吨，无锡、巩义地区贡献主要减量。需求弱势复苏下，加工商降低铸棒铝水比导致铝棒去库速度加快。当前铝棒在7周去库后回归累库节奏，上周库存增加1.55万吨至9万吨。
从资金角度看来，12月6日晚间央行释放降准信号，15日将下调金融机构0.5%的存款准备金率，共计释放长期资金约1.2万亿元。
综上所述，当前供需双弱格局将持续下去。冬奥临近北方地区面临采暖以及环保双重风险，未来一段时间内消费降速存在超预期可能；近两周铝锭去库速度开始加速，铝棒由去库转为累库，下游企业订单下滑而开工率提升同样预示着多数企业当前处于紧急赶工阶段。总体上铝价对于降准反响较为平淡，未出现预期显著上行态势，可以看出年末大多资金处于谨慎观望态势，近期出现大幅波动行情的可能性偏低，投资者需谨慎观望或短线轻仓博弈。
（光大期货）
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