元旦后国际糖价波动加剧。ICE原糖期货主力合约新年开市首日上摸16.13美分/磅；1月7日高开于16.33美分/磅，回落至15.6美分/磅；1月14日一举攻下16.5美分/磅，最高触及16.75美分/磅，以16.67美分/磅报收，日涨5.2%，创2017年4月以来新高。但是，截至1月22日，原糖价格再次回调至15.87美分/磅。原糖价格急涨急跌有迹可循：供应偏紧发酵，外围利多传导，盘面上涨节奏提前。但原糖价格上涨过快刺激供应增加，恐透支后期行情。
外围利多助力
相关农产品板块方面，美国农业部1月12日下调2020/2021年度美国玉米产量及结转库存预期。其中，玉米产量、结转库存预期较2020年12月预期调降2.2%、8.8%，结转库存预期较2019/2020年度降19%，刺激美玉米主力合约涨至534美分/蒲式耳，较去年同期涨37%。
巴西与美国存在大量玉米乙醇进出口贸易，本榨季截至2020年12月底南巴西乙醇出口量已达到22亿升，同比增加40%，大部分出口至美国，美玉米价格高企增强南巴西乙醇出口竞争力，存在南巴西产糖压力下降的预期。与此同时，巴西乙醇进口持续萎缩，2020年累计进口10亿升，同比降21%，在美国玉米价格维持高位的情况下，巴西乙醇进口趋于进一步减少，利好巴西国内乙醇消费。
产业与资金博弈
巴西套保方面，咨询公司ArcherConsulting预测，巴西糖厂已对1725万吨糖进行套保，占2021/2022榨季预期出口量的69%。当前对冲水平是该公司2012年开始进行预测以来的最高季节性水平，因糖厂抓住糖价上涨的机会锁定远期销售价格。目前巴西乙醇折糖价12.24美分/磅，而ICE原糖2021年合约价格均在14.4美分/磅上方，产糖较产乙醇收益至少高2.16美分/磅。可以预测的是，糖价上涨过快将抑制下榨季南巴西产糖用蔗比下调幅度，增加利空风险。
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