3月份以来，全球制造业表现强劲，经济复苏态势明显，美国在保持宽松货币政策的同时加大财政支持力度，市场对通胀的担忧愈发明显；新一轮疫情反弹再次波及东南亚纺织生产国；近期北半球棉花播种拉开序幕，市场关注天气“交易”窗口，下一步棉花市场将何去何从？
国内外棉价大幅下跌后有所企稳
国际棉价大幅下跌后小幅回升。3月初，美国国债收益率再度飙升，通胀预期指标触及十年高位，美联储主席鲍威尔继续重申将保持宽松和流动性，却没有透露试图采取遏制通胀上升的措施，令投资者失望，代表国际棉价风向标的ICE棉花价格从90美分/磅以上水平开启下跌模式；3月下旬，欧洲第三波疫情卷土重来，多国重启封锁，叠加美联储暗示减少购债，ICE棉花期货遭到疯狂抛售，3月25日ICE棉价触及跌停，跌至77.12美分/磅；3月底，美国宣布了市场期待已久的基建投资计划，美联储重申宽松论调并淡化通胀风险，提振市场情绪，美元和美债收益率双双回落，国际棉价止跌小幅上涨。
国内棉价大幅回落后振荡。前期棉花、棉纱价格快速大幅上涨导致下游接受度不高，随着3月初美债收益率飙升带动全球股市疲软，ICE期棉大幅下跌，棉花期货多头资金持续流出，国内棉价开始下跌；3月下旬，欧洲疫情再次反弹叠加国际关系紧张推波助澜，棉花期货价格跌破15000元/吨关口；风波过后市场观望情绪较浓，下游纺织新订单跟进乏力，国内棉价徘徊观望，振荡走势明显。
供需形势分析
(一)供应
2020/21年度棉花销售进入后期，美棉销售超出预期，印度棉出口看增，巴基斯坦棉花存在缺口，进口需求激增；北半球新棉播种逐渐拉开序幕，新年度棉花种植面积尚未落定。
1、国外棉花主产国动态
2020/21年度美棉销售超预期，2021/22年度新棉种植进度同比下降。美国农业部数据显示，截至4月2日，本年度美棉出口装运量234.89万吨，未装运量118.78万吨，合计353.67万吨，完成美国农业部预测美棉出口量的103%；截至2021年4月11日，美国棉花播种进度为8%，比去年同期减少1个百分点。
印度棉继续出口，新棉播种开始。据印度官方统计，截至3月24日，印度棉花公司(CCI)按MSP累计收购156.2万吨，完成最低价格收购目标的92%；目前CCI有约85万吨库存。印度棉花公司表示，本年度至今印度棉花出口总量已达79.9万吨，预计还将出口22-39万吨。目前印度新棉播种已在印度北部开始，市场对下年度印度棉花播种面积众说纷纭，美国农业部预计，2021/22年度印度植棉面积预计同比减少2%左右；美国农业参赞预计，2021/22年度印度棉花产量将同比增加2.7%。
巴基斯坦棉花产量大幅下降，进口需求增加。巴基斯坦统计局3月初数据显示，本年度巴基斯坦供需缺口至少102万吨，还需进口大约59.5万吨。据巴基斯坦轧花厂协会的统计，截至4月1日，巴基斯坦轧花厂累计收购新棉95.2万吨，同比减少34%，创近三十年最低水平。
2020/21年度巴西棉播种基本结束，产量下降超过15%。截至2月18日，2020/21年度棉花播种达到96%；巴西棉农协会预计，2020/21年度巴西棉产量为240.2万吨，同比下降17%，2020年8月至2021年2月，巴西累计出口棉花172万吨，同比减少22.4万吨。
2、国内棉花供给形势
新棉销售进度继续加快。据国家棉花市场监测系统调查显示，截至2021年4月9日，全国新棉采摘基本结束，按照2020/21年度国内棉花预计产量595万吨，全国累计交售籽棉折皮棉594.6万吨，同比增加14.9万吨，累计加工皮棉593.9万吨，同比增加18.3万吨，累计销售皮棉505.8万吨，同比增加122.7万吨。
全国棉花库存继续下降，仓单数量增加。据中国棉花协会数据显示，截至2021年2月底，全国棉花周转库存总量约405.93万吨，环比下降36.14万吨，降幅8.17%，低于去年同期36.51万吨。随着4月份郑棉期货价格止跌企稳，郑棉仓单数量再次上升，截至4月14日，郑棉注册仓单数量约73.7万吨，有效预报22.5万吨，分别较3月初增加3.6%、139%。
新年度棉花意向种植面积稳中略降。据国家棉花市场监测系统调查数据显示，2021年中国棉花意向种植面积4542.6万亩，同比减少0.6%；其中黄河流域棉区意向植棉面积559.5万亩，同比减少6.8%；长江中下游棉区意向植棉面积325.5万亩，同比减少11.7%；新疆意向植棉面积为3592.7万亩，同比增加1.7%。
(二)需求
海外新一轮疫情反弹趋势明显，多国再度重启封锁措施，东南亚等主要纺织生产受到影响，美欧服装消费再度萎缩，对未来消费乐观信心仍在。
1、国外棉花需求形势
2月美国服装实体零售再度萎缩，消费信心相对乐观。继1月份美国服装服饰店环比增长5%，恢复至疫情前九成后，受疫情反复影响，2月美国实体消费再度萎缩，服装及服装配饰店零售环比下降2.75%，同比下降14.93%，但市场依然充满信心，美国4月Sentix投资信心指数从3月的25.5升至38.6。
1月欧盟纺织及服装消费下降，复苏信心尚在。1月份欧盟市场及消费者信心恶化，欧盟27国纺织、服装商店零售额环比下降8.5%，同比下降29.8%，不过，欧元区4月Sentix投资者信心指数达13.1，远超预期值7.5，是自2018年8月以来的最高水平，可见经济复苏的进程没有发生逆转，消费修复可期。
印度纺织业再次受到疫情影响。2月以来，印度新增新冠确诊病例不断飙升，4月12日，日新增病例达17万例历史记录，成为全球确诊病例数第二多的国家，多地已重启封锁措施，对纺织生产再次造成影响。截至2月底，印度纺织工业生产指数为111.5，较上月下降3.9个百分点。
2、国内棉花需求形势
(1)内需市场潜力继续释放
随着疫情防控形势的稳定，我国纺织品服装内需消费增长明显。据中华全国商业信息中心数据，2021年1季度全国50家重点大型零售企业(以百货业态为主)服装类零售额同比增长五成左右。
(2)一季度纺织服装出口大幅增长
中国海关总署的数据，2021年3月，纺织服装出口189.2亿美元，同比增长22.6%，其中纺织品出口96.7亿美元，同比增长8.4%，服装出口92.5亿美元，同比增长42.1%。2021年1-3月，纺织服装累计出口651亿美元，同比增长43.8%，其中纺织品出口318.1亿美元，同比增长40.3%，服装出口332.9亿美元，同比增长47.7%，服装增速达到2018年3月份以来第二高点。
(三)全球及国内棉花市场形势分析
短期国内棉纺织市场处于观望期，外单可能再次回流。单从3月至4月中旬市场来看，棉花原料价格回落，各类纺织订单并不乐观，预期中的“金三银四”需求没有来到，市场节奏放缓，产业链表现分化，但纺织企业利润依然较好，部分企业纺纱利润高达1000-2000元/吨，甚至有企业扩大生产规模。相比棉纱，下游织布市场相对偏弱，随着棉价止跌企稳，市场观望情绪较浓，目前等待秋冬订单下达。由于最新海外疫情发展给东南亚国家带来困扰，相比之下，国内纺织服装市场相对稳定，可能会再度发生东南亚纺织服装订单流入中国。目前棉花供应端虽较为充足，但季节性供给压力在下降，商业库存逐渐减少；随着春播序幕展开，市场关注天气“交易”窗口，为行情注入活力。综上，我们认为“五一”前国内棉价大概率稳中偏强。
全球棉花库存消费比降速趋缓。据据彭博数据，目前美国接种疫苗总数增加到1.87亿剂，占总人口的一半以上，市场推断美国75%接种目标有望在6月达到，疫苗接种率上升为棉花消费提供信心。考虑美联储维持宽松货币政策与实体经济严重背道而驰的风险，为消费复苏道路上增添波折。IMF预计2021年和2022年全球GDP增速分别为6%和4.4%，WTO预计2021年全球贸易增长8.0%，2022年增速将放缓至4.0%，增速低于新冠疫情大流行前。相应全球棉花库存消费增速将有所放缓，国际机构预计2019/20年度、2020/21年度和2021/2022年度全球棉花库存消费比分别为95%、80%、79%。考虑到全球消费增速放缓，棉花产量相对稳定，后期全球棉花库存消费比依然有下降动力，但速度将有所放缓。
第三部分产销存预测
一、2020/21年度全球棉花库存消费比继续下降
国际棉花咨询委员会(ICAC)2021年4月份发布的数据显示，2020/21年度全球棉花产量2411万吨，环比下调9万吨，减幅0.37%，同比减少223万吨，减幅8.47%；消费2454万吨，环比调增8万吨，增幅0.33%，同比增加177万吨，增幅7.77%；期末库存1856万吨，环比调减17万吨，减幅0.81%，同比减少43万吨，减幅2.01%；全球产需状况由2019/20年度的产大于需357万吨，转为2020/21年度的产不足需43万吨；2020/21年度全球库存消费比为85.33%，较2019/20年的93.85%下降8.52个百分点。
二、2020/21年度国内棉花需求量增加，产需缺口进一步扩大
基于相关专题调查和对国内外经济环境及市场状况的分析，2021年4月份，国家棉花市场监测系统对国内棉花产销存预测调整如下：2020/21年度我国棉花产量595万吨，与上月持平，同比增加10.7万吨，增幅1.83%；消费量829万吨，环比调增51.42万吨，增幅6.61%，同比增加81.33万吨，增幅10.88%；期末库存635.98万吨，环比调增19.58万吨，增幅3.18%，同比增加13.12万吨，增幅2.11%；产需缺口234万吨，较上年度扩大70.63万吨，库存消费比为76.72%，环比下调2.56个百分点，较上年度下降6.3个百分点。
综合来看，近期海外疫情反弹或将对主要东南亚主要纺织服装生产国造成影响，但发达国家疫苗接种量增加，以及宽松货币和财政政策支持经济继续呈现复苏态势，中国经济增长强劲，理论上，棉价仍具有上行动力。欧美过度宽松经济政策引发全球金融市场的不稳定性明显增加。中国的宏观调控政策将起到关键作用。当前中国棉花产业链相对强劲，外部金融环境风险处于酝酿态势，国际关系进入新阶段，不稳定因素增多。警惕夏天美国疫苗接种推动免疫屏障一旦形成，经济收紧政策出台概率增加，中国收紧政策可能提前，对棉花价格行情形成抑制。
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